控制与决策

作者：常浩,王春峰,房振明

单位：天津大学管理与经济学部，天津300072;天津工业大学理学院，天津300387,,天津大学管理与经济学部，天津300072,,天津大学管理与经济学部，天津300072,

关键词：仿射利率;Heston模型;DC型养老金;幂效用;指数效用;最优投资组合

基金：国家自然科学基金面上项目(71671122)；中国博士后科学基金项目(2014M560185,2016T90203)；教育部人文社会科学研究基金规划项目(16YJA790004)；天津市自然科学基金项目(15JCQNJC04000)；天津市高校“中青年骨干创新人才培养计划”项目.

为实现养老金的保值增值,基金管理人将养老金投资于金融市场.假设金融市场包含一种无风险资产、一种股票和一种零息票债券,其中,利率期限结构满足随机仿射利率模型,而股票价格波动率满足Heston随机波动率模型.基金管理人希望寻找一种最优投资组合以最大化其终端财富的期望效用.假设基金管理人对风险的偏好满足幂效用或指数效用,运用随机动态规划原理和变量替换方法,得到幂效用和指数效用下最优投资策略的显式解.最后,通过数值算例分析主要模型参数对最优投资策略的影响.研究结果表明,利率风险、股市波动风险以及缴费率都对缴费确定(DC)型养老金的投资决策产生较大的影响.

来源：2019年第3期

《控制与决策》期刊编辑部

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